93岁的巴菲特写下东谈主生中第46封鼓励信成都神秘顾客专家。

北京时候2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的事迹阐明，一年一度的致鼓励信也随之出炉。

巴菲特在鼓励信最着手写了一篇随笔悲痛他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“诞生师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸履行。某种风趣风趣上，芒格“既像兄长，偶然也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致鼓励信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东谈主。他也默示，本年的鼓励会将于奥马哈当地时候5月4日举行。

关于现时的市集，巴菲特在信中写谈：“岂论出于什么原因，当今的市集阐扬出比我年青时更像赌场，赌场当今存在于好多家庭中，每天皆在诱导着住户。”

巴菲特以为，华尔街但愿它的客户赢利，但信得过让客户扬眉吐气的是市集的狂热。伯克希尔的一条投资法例从未改动也不会改动：永久不冒成本永久性损失的风险。

投资主义方面，巴菲专指出，伯克希尔将无穷期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限看护对西方石油公司的投资。

看点一：芒格是伯克希尔的“诞生师”

这是在2023年11月查理·芒格亏蚀后，巴菲特的首封鼓励信。巴菲特在鼓励信最着手写了一篇随笔悲痛他的已故搭档查理·芒格。

巴菲特默示，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我取得通盘的掌声和奖饰。从某种经由上说，他与我的关系亦兄亦父。即便他知谈我方是对的，也让我掌持限度权。就算我犯了错，他也从未反过来数落我的错。”

“在施行寰宇中，东谈主们时常会将伟大的诞生与诞生师关系在通盘，而那些倒入混凝土或装配窗户的东谈主很快就被渐忘了。伯克希尔照旧成为一家伟大的公司，我一直崇拜诞生，而查理则永久是伯克希尔的设想师。”巴菲特在信中写谈。

此外，巴菲特也在鼓励信临了默示，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的贤惠将改善你的糊口，就像我的糊口一样”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东谈主

在本次的致鼓励信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东谈主。

“格雷格·艾伯尔崇拜伯克希尔的通盘非保障业务，从各个方面来看，他皆照旧准备好未来就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特默示。

与此同期，巴菲特也在信中默示，本年的鼓励会将于奥马哈当地时候5月4日举行。由于芒格的活着，本年伯克希尔鼓励会的舞台上将只消3东谈主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得提神的是，本年的鼓励信，巴菲特莫得依照通例，在最初始提供伯克希尔的事迹与好意思股风向标：标普500指数阐扬的对比，而是放在了临了。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

耐久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，昭着超过标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东谈主吃惊的4384748%，也等于43847倍多，而标普500指数为31223%，即超过312倍。

看点四：好意思国运通和厚味可乐会在2024年晋升股息

归来2023年的股市投资，巴菲特照例提到了厚味可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或厚味可乐的股票，但是这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和厚味可乐真实信服会在2024年晋升股息，好意思国运通的股息可能晋升16%，何况咱们信服会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们旧年对厚味可乐和好意思国运通的迤逦通盘权也会有所增多。这种回购有助于增多你们对伯克希尔领有的每一项钞票的参与。”巴菲特默示。

巴菲特在总结这两只股票带给他的教会时说谈，当你找到一个信得过出色的企业时，请对峙下去。耐性是有讲演的，一项出色的业务不错对消好多不可幸免的宽泛决定。

与此同期，巴菲特还补充了他每每的劝诫：通盘股票回购皆应该取决于价钱。以交易价值为折价回购的理智之举，淌若以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无穷期”看护对西方石油公司的投资

投资主义方面，巴菲特在致鼓励信中指出，预测无期限看护对西方石油公司的投资。

限制年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的普通股，同期还持有认股权证，在5年多时候里，这些认股权证使伯克希尔好像给与以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们终点可爱咱们的通盘权和给与权，但伯克希尔公司对购买或处置西方石油公司莫得有趣有趣。”巴菲特强调。

他默示，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的多量石油和自然气钞票，以及它在碳捕集技俩上的最初地位，尽管这种技艺在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将不竭持有五家大型日本商社的耐久权利

此外，巴菲特在致鼓励信中称，伯克希尔将不竭持有5家大型日本公司的耐久权利（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的盘算推算样貌皆高度万般化，与伯克希尔本人的盘算推算样貌有些雷同。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，神秘顾客教程在某些紧要方面，他投资的日本五大商社皆苦守鼓励友好计谋，这些计谋远优于好意思国的通例。此外，自伯克希尔初始在日本进行收购以来，这五家公司皆以具有眩惑力的价钱减少了分解股的数目。

他默示，旧年他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的处置层进行了不异。当今，伯克希尔分辨持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司得意，不会购买超过9.9%的股份。

咫尺伯克希尔对这5家公司的投资成本统统1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。然则，频年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未完结好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我皆以为，咱们无法预测主要货币的市集价钱。咱们也不信赖咱们能雇到有这种智力的东谈主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受接待。”巴菲特默示。

巴菲特说谈，“我信赖伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司皆要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。凭证好意思国通用司帐准则（GAAP），这笔收益将如期计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的紧要钞票

“我犯了一个代价上流的诞妄，莫得料猜度或探讨到公用行状行业监管讲演的不利发展。”巴菲特在致鼓励信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年纪迹的预测有误。

旧年，由于营收下落，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF运载的货色和成本开销比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家皆多，但自咱们收购以来，它的利润率联系于其他五大铁路公司皆有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信赖，“咱们深广的作事领域是首屈一指的，因此咱们的利润率不错何况应该晋升。”

“铁路在运行时不会受到太多严防，但淌若铁路无法运行，整个好意思国皆会立即提神到这方面的问题。”巴菲特信服谈，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的紧要钞票。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个首先

巴菲特默示，在伯克希尔，“收益”应该是一个千里着平安的观念。巴菲特的妹妹伯蒂则以为，“收益”照实有点用处，但这仅仅评估企业的一个首先。

伯克希尔的阐明清晰，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，成本收益的紧要性闭塞淡薄。我预测在往时几十年里，它们皆将是伯克希尔价值升值的一个终点紧要的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的多量资金（包括伯蒂的）过问到可来回的股票中呢？”巴菲特称。

然则，巴菲特坦言，探讨到这些“收益”包含了幻化莫测的每天每夜、甚而物换星移的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够理智。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。然则，从永恒来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元

巴菲特称，到咫尺为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净钞票是好意思国企业中最高的。创记录的营业利润和刚劲的股市使伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净钞票规模为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅超过9.5万亿好意思元。）

“按照这一预计圭臬，伯克希尔·哈撒韦咫尺占据了近6%的份额。在五年内将咱们的广博基数翻一番是不可能的，终点是因为咱们终点反对刊行股票（这一瞥为会立即增多净值）。”巴菲特默示。

“在这个国度，好像信得过改动伯克希尔哈撒韦公司运谈的公司历历，何况它们一直被咱们和其他公司无尽无休地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们不成。何况，淌若咱们不错的话，它们的价钱必须要有眩惑力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国除外的处所，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对成本竖立挑升念念风趣的候选指标。一言以蔽之，咱们不可能有令东谈主张目结舌的阐扬。

看点十：“伯克希尔好像派遣迄今为止从未资格过的严重金融不幸”

“伯克希尔好像以多数资金和事迹的细目性马上派遣市集震动，这可能会给咱们提供偶尔的大规模契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资法例莫得改动，也不会改动，即永久不要冒永久性损失的风险。

巴菲特默示，“我信赖伯克希尔·哈撒韦好像派遣迄今为止从未资格过的严重金融不幸。咱们不会毁灭这种智力。当经济震动发生时，伯克希尔的指标将是成为国度的一笔钞票，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种终点渺小的样貌阐扬作用一样，而不是成为广阔不测或挑升烽火大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和多量折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被闭塞使用的预计圭臬）后巨大万般化的收益。

“咱们对现款的条件也很低，即使国度碰到耐久的众人经济疲软、颤抖与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔咫尺不支付股息，其股票回购为100%可解放愚弄的。年度债务到期日从来皆不紧要。

巴菲特默示，极点的财政保守主义是咱们对那些加入咱们伯克希尔通盘权的东谈主作念出的企业得意。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被解释是不消要的行径。但伯克希尔并不想对任何信任咱们的个东谈主形成永久性的财务损失，尽管耐久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰成都神秘顾客专家。”巴菲特称。